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汇率担忧消退、外资重回中国债市,四季度伺机加仓
更新时间:2019-11-18 12:19:43   浏览次数:2552
[摘要] 化石能源堪称全球变暖的元凶,个中危害早已人尽皆知。但关键问题是,被视为气候变化解决方案的可再生能源,能否足以顶替前者在全球电力供应上的角色。国际能源署预测,到2035年前中国人均能源消耗量将超过欧盟,

外资在中国债券市场的分布继续推进。9月份,外国投资者持有的中国债券总额为21168.27亿元,比上个月增长4.37%。净增886.03亿元,为13个月来最高。从投资者持股结构来看,外资在中国债券市场的比重也达到了2.56%的新高,徘徊在2.5%以下,国债比重接近8%。

由于人民币汇率的波动,8月份外资净增长仅为119.17亿元。那么,9月份外资重返中国债券市场背后的动力是什么?债券市场动荡的下降趋势已经持续了近两个月。最近,由于较高的通胀数据和外部风险的缓解,收益率有所上升。外资如何看待10月后的债券市场?如何提高人民币债券的流动性?

“对于外资来说,人民币汇率不再是目前的焦点。“七折”后,人民币波动有序,没有持续贬值的预期。外国投资实际上更加关注利率趋势。在全球负利率资产扩张的背景下,人民币债券的收益率仍然具有吸引力。”施罗德投资管理(上海)基金经理单坤告诉第一财经记者。

至于10月后的市场情况,单坤认为他仍然持有从高利率债券中获利的观点,但将等待第四季度再次增持头寸的机会。中长期而言,核心是贷款利率改革和市场利率走廊建设的完善。当时,中国债券市场有望在利率自由化的背景下继续受益。

汇率担忧消退

8月,人民币兑美元汇率突破7。当时很难判断随后对外资的预期,这也反映在过去几个月外资流入中国债券市场的放缓。

8月份,海外机构增持人民币债券119亿元,增速继续下降,主要增持国债177亿元、国债52亿元、银行间存单154亿元。尽管8月份中美之间142个基点的平均息差创下今年新高,但贬值因素仍对外国债券投资,尤其是银行间存款证产生重大负面影响。

然而,这一趋势在9月份之后开始逆转,人民币兑美元汇率稳定在7.1左右。“因此,外国投资的焦点已重新聚焦于人民币债券收益率的相对价值。在负利率背景下,如何找到合适的收益率非常重要。”单坤告诉记者。

最近,中美10年期国债的息差一直保持在125-159个基点的相对较高水平。在国际风险事件不断发生、全球经济前景呈下降趋势的背景下,中国债券的投资价值变得更加突出。周一,德国和英国债券收益率大幅下降,原因是市场再度避险,德国10年期和30年期债券收益率降至-0.46%,英国10年期债券收益率降至0.64%。目前,扣除外汇套期保值成本后,人民币债券的收益率仍然相对可观。

“受外部问题缓解的影响,外资增加了它们在新兴市场债券中的头寸。9月份,中国债券市场势头强劲,主要流入政府债券,净流入达到13个月来的最高水平。”渣打银行宏观和外汇策略师张萌告诉记者,投资者基础也变得更加多样化,从央行和其他公共部门转向全球资产管理机构。今年上半年,外国资产管理机构在中国债务托管数据中占净购买量的57%,高于去年的3.7%。

准备加入富时罗素

10月16日,中国人民银行和外汇局制定了《关于进一步便利外国机构投资者投资银行间债券市场的通知》,允许同一外国机构qfii/rqfii和债券直接进入市场进行非交易性转让。资金账户可以直接转账。同时,通过上述渠道进入市场的同一外国实体只需备案一次。大多数机构认为,这将极大地促进外国投资进入中国债券市场。

值得注意的是,今年9月,富时罗素(FTSE Russell)表示,人民币债券暂时不会被纳入世界政府债券指数(wgbi),并表示已就中国国债市场准入问题与全球投资者进行了广泛接触。主要问题是,指数用户表示希望看到流动性进一步改善,外汇执行和交易结算更加灵活。该机构还预计,富时罗素将于2020年宣布纳入中国债券,并于2021年生效。

“wgbi指数使用了更多的大型机构投资者。从全球来看,人民币债券的流动性仍需提高。外国投资者更倾向于购买中国政府债券,但事实上,对大多数机构来说,目前的流动性是国债,因此投资模式主要是以政府债券作为底部头寸或防御,而国债更多地用于交易和流动性调整工具。”单坤说。

他认为,要有效提高中国债券市场的流动性,首先,财政部应增加国债更新的频率和规模;其次,国内机构应该在市场上更加活跃。

鉴于该国发行债券的流动性和敏感性较高,财政部也开始增加今年将再次发行的债券数量,旨在延长活跃债券的期限,增加每种债券的规模,以确保其成为旧债券后有足够的流动性。

此外,做市商至关重要。“目前,证券公司在市场上发挥着主导作用,银行持有的债券最多,但市场并不活跃。”然而,积极的趋势是“一些国内大银行更加重视通过债券的国内外流动,因此他们也在部署更多的工作人员来提高服务质量。”他说。

等待增加职位的机会

尽管外国投资者增加了在中国债券市场的头寸,但国内债券市场的趋势相当混乱,已经持续了近两个月。截至16日收盘,中国10年期国债收益率为3.19%,仅比3.2%低一步。

“8月份,收益率一度跌至3.05%,但此后很难再下跌,因此收益率开始上升,上升的可能性大于下降的可能性。”单坤提到,债券市场的反馈并不强烈,因为当收益率跌至3%的低点时,继续下行趋势的核心阻力是空头。如果空头不动,也不降息,这将意味着曲线平静,多头收益率难以下跌。毕竟,中国国债收益率曲线从未颠倒过,预计很难颠倒过来。

他还表示,9月份信用债券的走势优于利率债券,信用利差大幅下降。“由于利率正在调整,信贷息差也在收窄,但市场仍需要寻找收益率,因此它只能降低信贷资格(这与上半年的趋势相反),同时还需要寻找反周期行业,如煤炭和钢铁是否正在升温,以及城市投资债券是否有投资机会。”

大多数机构仍然对利率债务持有获利观点。由于目前的货币政策在短期内是稳定的,资本利率很难大幅下降,短期cpi也有上升的趋势,但单坤也表示,他将等待增持的机会。

「这主要是因为看跌债券市场的短期因素逐渐有效地反映在价格上,包括持续预期九月份经济及金融数据会稳步反弹。尽管今年第四季度仍有稳定增长的压力,但中国比其他国家有更多的工具可以采用和使用。尽管此后通胀率可能会保持在3%,但它对货币政策的影响是有限的。第四季度的关键是短期市场利率的变化,即mlf和lpr等利率是否会出现超出预期的下降趋势。

建行金融市场部也提到,如果未来经济下行压力增加,央行将放松货币政策进行对冲,债券收益率仍有较大下行空间。此外,中国债券市场继续扩大对外开放。摩根大通全球指数团队预计,将中国债券纳入上述全球三大固定收益基准指数,将带来高达2500亿至3000亿美元的资本流入。

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